谜一样的苏宁易购！
本文原作者为电商君本尊，转自公众号电商报（ID：kandianshang），由品牌实验室推荐阅读。
一家让人看不懂的公司
所有电商公司中，苏宁易购是一家谜一样的公司：一边大举借债，一边疯狂扩张看不到盈利希望的线下实体；一边在财报上持续盈利，一边不断出售投资公司股票大量套现；一边在天猫、京东面前主营业务优势不再，一边跟风进入每一个风口产业。
先来简单对比一下苏宁易购的营收和利润上的不同寻常。
2017年和2018年，苏宁易购的营收分别为1879亿和2449.57亿，分别增长26.48%和30.35%；同期京东的营收分别为3623亿和4620亿，分别增长40.3%和27%——从体量上看，当年的小弟京东尽管去年风雨飘摇，但是已经甩开苏宁。
而在利润上，2017年京东的净利润为50亿，同比增长140%。对于这个140%的增长，欣喜若狂的京东当时在数据前罕见地加了一个引起极度舒适感的动词：大增。
140%的增长叫大增，那苏宁易购同期498%的增长怎么算？爆增？
2017年和2018年，苏宁易购分别实现利润42.13亿元和133.28亿元，增幅分别达到惊人的498%和216%，整个电商行业，能做到如此放肆增长的，也就只有苏宁了。
苏宁易购的利润爆增是怎么实现的？一个重要原因是：出售阿里股票：
2017年12月，出掉550万股阿里股票，获得9.4亿美元，带来32.85亿利润；
2018年5月，出掉约 0.3%的阿里股权，获得15.04亿美元，预计带来净利润56亿元；
2018年12月，出掉 1316.47万股阿里股票，获得 18.627亿美元，预计带来净利润约52亿。
所以，尽管自2014年以来，苏宁易购的主营业务一直在亏损，但它的财报却一直显示为持续盈利。
但财报同样显示，苏宁易购的扣非净利润2015年至2017年分别是-14.6亿、-11亿和-0.9亿；
套现这么多，最后扣非净利润还是为负，苏宁易购在下一盘什么样的大棋？
钱都亏到哪里去了？
下面，我们试图从有限的信息中找一下，看一下苏宁易购的钱都亏到哪里去了。
首先，拓展线下门店，总负债约千亿。
近年来，苏宁一直在不遗余力地拓展线下门店。截至2018年6月30日，苏宁易购广场达15个，苏宁易购的直营店数量达到2392家。其中2018年1至9月，苏宁直营店新开538家，闭店345家，总负债合计998亿元（根据苏宁2018Q3财报）。
其次，部分投资业务收益不佳。
2014年，苏宁易购全资收购满座网，想在本地服务市场分一杯羹，但运营不到2年后满座网即告关闭；
2015年，苏宁易购以19.3亿投资努比亚，并以33.33%的股权成为努比亚第二大股东，但如今极目四顾，国内手机市场已很难觅见努比亚的身影；
2016年，苏宁易购以3.2亿美元收购龙珠TV，想赶上直接的热潮，结果10个月内龙珠TV亏损4.7亿。
还有，线下实体店盈利困难。
近年来，苏宁易购把目标对准新零售，大力开拓线下门店。
根据计划，苏宁易购在2018-2020年将分别合计新增5575、5805、6485 家门店，其中苏宁小店累计新开4500 家，苏宁易购县镇店累计新开11000 家。
而在2019年春季工作部署会中，张近东表示，“苏宁在2019年开店目标加码至15000家，苏宁小店仍担任攻城略地的重任”。
但是，新零售目前很难看到盈利的希望，还有人说新零售就是一个比共享单车还虚假繁荣的概念。
苏宁2018年Q3也显示，仅 2018年1-7月苏宁小店亏损就达2.96亿元。
线上线下疯狂扩张也让苏宁短期借款占比大增，苏宁的债务负担明显增加。
2018年半年报显示，苏宁易购短期借款158.92亿元，这也是苏宁的短期借款首次突破百亿大关，但这仅仅只是一个开始；
到了2018年Q3，苏宁的短期借债猛增至224亿，较2017的 86.86亿元增长157%，负债比高达27.6%。
所以，为了改善以上状况，苏宁易购也一直在寻找突破口。
收购万达后，苏宁的胜算几何？
这些年，苏宁一直都在不断进行多元化试水。
2013年，苏宁更名为苏宁云商，张近东提出了将苏宁打造成互联网零售商，以补上慢一步进入电商这一课；
2013年10月，苏宁以4.2亿美元战略投资PPTV，并于两年后将手中的PPTV股份转让给苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司，由此获得13.55亿元的净利润；
2013年10月，苏宁推出了类似余额宝的零钱宝业务；
总之，只要是互联网的风口产业，几乎都可以看到苏宁的影子，由此可见，苏宁的野心还是很大的。
但是和BAT主动寻求风口不同，苏宁采取的是跟随战略，都是看着别人抢先进入一个新领域后自己再踏进来，这样做虽然减少了试错成本，但是也给苏宁的整体发展形成压力。
当然，苏宁也有舒缓压力的办法，比如说通过置业对冲风险。
事实上，张近东多年前就通过苏宁置地储备土地，大量开发苏宁电器广场和苏宁生活广场，走一条以开门店低成本拿地，再开发商业地产的模式。
最近，苏宁还收购了37家万达百货的门店， 看中的就是万达百货优越的地理位置和超过400万人的会员数量，希望接手后通过对这些门店的数字化改造为苏宁带来远期利润。
但是，百货产业本身就是受电商冲击最严重的领域，而万达百货整体上也处于亏损状况，苏宁这时候接盘万达百货，是福是祸并不好判断。
特别是在出清完手中的阿里股票后，苏宁已失去一个重要的补充现金流的途径，下一季的财报还会不会好看，目前看并不明朗。
还好在战略投资等方面，苏宁早已布下不少先手。
比如说，2017年苏宁以200亿投资恒大地产，目前恒大地产已完成房地产业务的内部重组，并取得香港联交所对恒大集团控股的恒大地产在A股重组上市的正式分拆批复。
一旦恒大地产成功上市，这200亿的投资能带来多大的回报，还是很让人期待的！
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