在线突围，好未来的新方向？

【编者按】在教育行业，好未来一直是最具代表性的企业之一。其发展历程与商业模式对行业也具有极强的借鉴意义。好未来近期的财报显示，其在在线教育领域也将有大的动作。

本文结合好未来历年以来的财务数据，并对比同为教育巨头的新东方，做了详细分析认为，好未来的入局或将为K12在线教育带来不一样的声音。

本文发于“ iEDU投资人俱乐部”微信公号，经亿欧编辑，供行业人士参考。

4月25日，好未来发布未经审计的2019财年财务数据及2019财年第四季度财务数据。在K12教育培训领域，一直以来，学习中心和覆盖城市是各个企业关注的重点。然而，此次好未来的财务数据披露却显示出好未来对在线教育的“野心”。

营收大涨近50%，好未来进入新的发展期？

好未来的财务数据显示，在2019财年，好未来营业收入（Net Revenues）从2018财年的17.15亿美元增长至25.63亿美元，增幅约为49.4%。经营收入（Income from Operations）方面增幅更为明显达到63.70%，较2018财年增加近1.33亿美元。而在最终的Non-GAAP 利润方面，增幅基本与经营收入保持一致，约为63.8%，达到4.189亿美元。

单就第四季度来看，好未来的表现比2019全财年更为亮眼。营业收入同比增长44.10%，达到7.27亿美元。经营收入同比增长超过70%，由6690万美元增加至1.14亿美元。增长最快的是Non-GAAP 利润达到72.4%，从7950亿美元增加至1.37亿美元。

对于大规模企业而言，随着企业生命周期进入到成熟阶段，增长速度放缓基本是必然的趋势。然而，从2019财年的数据来看，好未来似乎更像是一个初创企业。无论是全年60%以上的Non-GAAP 利润增长，还是70%以上的单季经营收入的增长，都预示着好未来正在发生新的变化。

从线下到线上，没有那么容易

好未来目前的业务收入分为小班课、1对1课程及在线课程三个版块。其中，小班课收入部分除了好未来的核心业务学而思培优以外，还包括了通过孵化、收购等方式延伸的学而思双师课堂、学而思在线、摩比及励步英语等品牌。1对1课程则是以2007年成立的爱智康为主，而在线课程则以学而思网校为主体。而2019财年好未来营收快速增长的最大动力即来自于好未来的在线业务。好未来CFO罗戎在业绩发布电话会议中表示：Our overall education program is proceeding as planned with healthily paced growth in online business and measured capacity expansion in our learning center and geographic network.

2019财年好未来4个季度平均注册学生数量增加了87.08%，达到了349.8万人。而仅第四季度，注册学生数量就达到447.87万人，同比增长71.2%。与注册学生数大幅增加不同的是，好未来在2019年的线下学习中心增长了82所，增幅仅为13.8%。排除季节性的影响因素，不难看出，在线下稳步扩张的2019财年，在线业务的快速扩张，特别是学生人数的快速增加为好未来的财务数据贡献不小。

在业务收入方面，线上培优课占据了学而思培优收入的7%。注册学生数量方面，线上培优课的比重达到了34%。而在2018财年，线上培优课收入占比仅为3%，学生数量占比仅为19%。除了线上培优课，学而思网校的贡献也在大幅提升。以人民币计算，学而思网校在2019年第四季度收入同比增长204%，注册学生人数同比增长146%。在2019财年，学而思网校贡献了近17%的收入和39%的注册学生人数。而这两个数据在2018财年仅为8%和27%。

好未来选择在2019财年发力在线业务并非偶然，或许是蛰伏了10年的结果。学而思网校自2010年上线以来，历经2012年录播模式成型、2015年直播模式尝试、2016年转型小班直播+个性化辅导、2017年集人脸识别、语音识别等技术的个性化学习系统上线和2018年多学科课程体系和人工智能技术及AI老师赋能等多个阶段。

可以说在2018年，好未来的在线业务真正进入了成熟发展的轨道。正因如此，好未来通过线下模式进行流量赋能才最终实现了2019财年的突破。而对于2020财年，好未来将会继续在线上业务方面通过促销等手段进行扩张。而在线下业务方面，好未来将以正常价格的课程为主要内容。

“我们”不一样

提到好未来，不可避免的就要提及另一个教育培训头部企业新东方。同样的线下模式起家、同样的全国性教培企业，好未来和新东方一直是教培企业对比的重点。然而，两者的不同也十分明显。

单就财务表现而言，好未来和新东方的企业阶段显然不同。好未来从2014年开始，营业收入呈现了指数形式的增长。而新东方的收入则呈现了明显的基数大，线性增长的情况。这种结果自然与两者的业务内容有很大的不同。好未来在发展的过程中围绕着培优的主线通过不断的学科和班级的创新实现发展。而新东方则是在语言培训和备考课程方面精耕细作，在2015-2018年间，语言培训和备考课程收入占新东方总收入的一直维持在80%以上。

好未来和新东方在业务上的不同延伸到了在线领域。今年3月新东方在线成功在港交所挂牌，成为港股第一家在线教育企业。而在新东方在线的课程体系中，语言辅导特别是英语类学习的课程仍然是主要内容。而好未来的在线业务则是瞄准了全年龄段和全学科覆盖的市场。从励步英语到考满分，从学而思培优到摩比，从语数外到素质教育，好未来更像在探索在线教育的临界点。

在线教育面对着跨区域的庞大市场，一直备受资本的青睐。从好未来此次的财务数据不难看出，在线教育似乎应该是一门好生意。然而，不是每一门好生意都能最后实现价值。

或许，在线教育需要打开思路。从作业APP企业转型作业辅导，到单科培训企业尝试增加更多学科，面对在线教育这道难解的题目，每一个教育企业都在寻找解决的方法。

随着教育行业头部企业的加入，也许会为K12在线教育带来更多不一样的声音。

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