观点：科技泡沫？也许有，也许没有
编者按： 比尔·马里斯（Bill Maris）是谷歌风险投资公司（Google Ventures）的总裁兼管理合伙人。
我听到人们在问，就创业公司而言，我们是否正身处泡沫当中？它是否像 2000 年时的互联网泡沫一样糟糕？或者更加糟糕吗？我认为，这值得让我们考察可用的数据，看看我们是否能够得到答案，而不仅仅是发表个人意见。所以，我让谷歌风险投资的工程团队深入研究科技泡沫的问题，并找出数据背后的含义。在这篇文章中，我将分享自己学到的东西。
早在上世纪 90 年代后期，风险投资者对互联网变得非常兴奋。大笔资金被注入一些后来遭遇了惨败的公司，很多人损失惨重。
快进到 2015 年。如果你读到过关于创业公司获得数十亿美元估值的 头条新闻 ——比如优步（这是我们的投资对象之一）、Airbnb 和 DropBox——那么就不难看出为什么一些人会感到坐立不安了。大家是否像 1999 年的人们一样不理性地对新平台和经济模式感到兴奋呢？或者这次有所不同？这个问题有两面。
没有泡沫
尽管数据显示风险投资正在增长，但它们同样展示了跟互联网泡沫时期不同的 4 个关键区别。
1.公司上市的速度变慢了
在 2000 年的互联网泡沫期间，很多公司在取得任何营收之前就急着上市。如今，公司进行首次公开募股的时间变得更长了：
2.风险投资融资规模远低于 2000 年时的峰值
2000 年的时候，大笔资金涌入风险投资基金，风险投资者用那些钱为一些可能“没有达到标准”的公司提供了支持，从而导致了一些特别严重的失败。如今，风险投资的融资规模在上扬，但仍然远远低于 2000 年时的水平：
3.投资对象数量的增长相当平缓
2000 年，风险资金投资对象的数量创下了纪录，单那一年就超过 2,000 个。相比之下，当下如何呢？你可能感觉实际情况不是这样，但从 2007 年以来，风险资金投资对象数量的增长其实相当平缓。这表明，风险投资者仍然是非常挑剔的：
4.风险投资的资金变得更多了，但只及 2000 年时峰值的一半
风险投资资金的规模在 2013 年和 2014 年直线上升，但仍然远远落后于互联网泡沫时期的水平：
在 2000 年的互联网泡沫中，更多的风险投资资金带来了更多的投资交易。如今，风险投资资金的规模在增长，但投资交易的数量却持平。这是怎么回事呢？正如我们所看到的，投资者正在把他们的钱集中在数量相对较少的大型交易上面。
有泡沫
我们数据分析所揭示的不仅仅是阳光的一面，以下是 6 种令人不安的迹象，表明我们可能身处另一个科技泡沫当中。
1.投资者在后期阶段融资中投入了更多的资金
如果你认为后期阶段融资正在取代以融资为目的的首次公开募股，那么这可能并非一种令人担忧的迹象。不过，我们很容易看出如今的情况跟 2000 年很相似：
2.私人持股公司的估值在上升
到目前为止，我们的数据都展示了一个比 2000 年时更加温和的环境，但如今公司的估值却讲诉了一个不同的故事：
3.公司估值的增长速度超过了风险投资的融资速度
下面是另一张令人担忧的图表：
4.高端首次公开募股估值大幅增长
公司进行首次公开募股时的估值全线增长，但那些最成功的公司在上市时获得的估值还要高得多（或许他们只是等的时间比较长而已）。
5.后期阶段融资正在取代投资者退出
公司在后期阶段融资中获得的估值和被收购价格都在走高。与此同时，他们在进行首次公开募股时的估值却在走低。后期阶段融资和收购交易实际上正在取代首次公开募股。
6.投资者退出率在下降
这些数据表明，公司首次公开募股估值的增长速度没有后期阶段融资估值那样快。事实上，如果我们看一下首次公开募股估值跟后期阶段估值的比率，我们可以看到这个比率从 2009 年以来就一直在下降。这表明，后期阶段投资者可能预期取得低于以往的投资回报。
当我们看着这些数据，只有一件事情是明确的：2015 年真的跟 2000 年大不相同。有些区别令人欣慰（比如风险资金投资对象总数持平），而另一些却令人不安（比如，公司估值暴涨以及投资者退出率下降）。
数据清楚地表明，后期阶段融资正在增长，但这个现象存在两种解读方式。一种假设是，风险投资机构和私募股权投资基金提供了充足的后期阶段融资，这导致公司不愿上市或被收购，而是继续保持私有状态。另一种理解是，技术让公司能够更迅速地增长，而后期阶段融资崛起是为了迎合这些年轻（但规模庞大）创业公司的需求。
结论是什么？如果确有泡沫，那么它是一个不同的泡沫。这是有道理的，因为市场和科技的图景在过去 15 年已经发生了巨大变化。
当然了，公司会继续遭遇失败，在如今高估值和高度关注的背景下，那些失败看起来会更严重和更引人注目。不过，这并不意味着天要塌下来。当那些高估值的公司遭遇失败时——这是不可避免的——我们将必须深吸一口气，并扪心自问，那是普遍现象，抑或只是正常失败率的一部分。也许我们应该在按下紧急按钮之前好好看看这些数据。
图片来源：JFunk/Shutterstock
翻译：王灿均（@何无鱼）
From:http://techcrunch.cn
