巴菲特年度致股东信：经济下滑正是赚钱良机，将继续负责投资业务

编者按：北京时间晚九点左右，股神巴菲特发布了一年一度的股东信，伯克希尔哈撒韦也公布了2017年财报。财报显示伯克希尔哈撒韦2017年净利润325.51亿美元，同比增35%。巴菲特在信中称：年度股东大会将于5月5日举行；伯克希尔哈撒韦2017年净值增长653亿美元，A类股和B类股每股账面价值增长23%，税改带来290亿美元效益。以下是股东信的主要内容介绍和节选。

股东信前言

伯克希尔公司去年净值增长达到了653亿美元，A类和B类每股票面价值增长率为23%。在过去的53年时间里（即当前管理层接管该公司至今），每股票面价值已经从19美元增长到了211,750美元，年复合增长率达到了19.1%。

实际上，2017年其实远没有达到预期标准，因为我们大部分收益并不是来自于伯克希尔公司的实际业绩。

当然，650亿美元的收益的确是真实的，但是其中伯克希尔的业务收益只有360亿美元，剩下的290亿美元，则是因为去年十二月美国国会修改了美国税法给我们带来的好处。

在澄清了这些财务事实之后，我希望能够立刻开始讨论伯克希尔的业务。但是在此之前，我必须要先告诉各位一个全新的会计规则——美国通用会计准则（GAAP），因为这一规则，可能会让此后伯克希尔季报和年报中的净收入数字显得有所差异，往往容易误导投资者和评论者。

在新会计规则下，伯克希尔公司持有的、未实现投资收益和亏损的净变化必须要体现在我们向您报告的所有净收入数据中。这一要求，与此前伯克希尔公司利用市场化债券对企业价值进行管理的办法有所不同。伯克希尔公司拥有1700亿美元的可销售股票（不包括我们的卡夫亨氏股票），在季度报告期间内，我们所持有的股票价值可能会出现100亿美元甚至更多的波动。

谈经济环境

每隔大约十年时间，经济环境就会出现恶化。但随之而来的也有挣钱的良机，这时候我们是绝不会无动于衷的。

谈自己犯的错误

尽管行事谨慎，我还是犯过错误。1993年时我花了4.34亿美元收购Dexter Shoe，然而这家公司的价值迅速归零。然而事情变得更加糟糕，我在购买Dexter Shoe时使用了我所持有的伯克希尔·哈撒韦股票，我把25203股交给了Dexter Shoe的持有者，这些股份截止2016年底价值已超过60亿美元。

谈市场恐慌和应对策略

未来将偶尔发生市场大幅下跌甚至恐慌，这将对所有股票产生实质性影响。没人能告诉你们这些冲击将何时发生。我做不到、查理做不到，经济学家们也做不到，媒体更无能为力。纽约联储的梅格·麦康奈尔曾贴切地对这一恐慌现实进行了描述：“我们花了很多时间寻找系统性风险，然而事实上风险对我们是有利的。”

如果这种时刻到来，你们应该牢记两点：首先，大范围的恐慌是投资者的朋友，因为它会提供物美价廉的资产；其次，个人恐慌是你的敌人。这是毫无必要的。投资者应该避开高的成本和不必要成本、持有许多大型、适当筹资的企业股票并坐等较长一段时间，这样将必定能够获得不错的收益。

谈人事任命

今年年初，伯克希尔公司董事会已经选举了Ajit Jain和Greg Abel担任董事，并且任命他们为董事会副主席。Ajit现在负责保险业务，Greg负责其他业务。查理·芒格和我将会专注于投资和资本分配。

几十年来，他们一直在伯克希尔工作，公司的血液已经流经了他们的血脉，而且他们的个性和才能也相符合。谢谢

其他

如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，毫无疑问应该选择杰克·博格尔（JackBogle）。

多年来，经常有人请求我提供投资建议，我通常给的建议是，投资低成本的标准普尔500指数基金。值得肯定的是，我那些中等收入水平的朋友通常都采纳了我的建议。然而，当我把这一建议提供给超级富豪、机构或养老基金时，他们谁都没有听我的建议，而是去花大价钱找那些金融顾问。

编译组出品。编辑：郝鹏程

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